Note de la France : ce que la revue de Moody’s du 23 octobre peut changer pour votre épargne

Dette, déficit, budget : où en est la France au 16 octobre 2026

Fin juin 2026, la dette publique au sens de Maastricht atteint 3 595,5 Md€, soit 119,0 % du PIB : le niveau le plus élevé de la série trimestrielle de l’Insee (Informations rapides du 29 septembre 2026). Elle représentait 115,7 % du PIB fin 2025 et 115,2 % un an plus tôt, fin juin 2025 (chiffre révisé de l’Insee). Le ratio varie d’un trimestre à l’autre avec la trésorerie de l’État, mais la pente est nette : 3,8 points de PIB de plus en un an.

Le déficit public a été de 5,1 % du PIB en 2025. Le projet de loi de finances pour 2027, déposé le 1er octobre, le prévoit à 5,4 % en 2026, au-dessus de la cible de 5,0 % inscrite dans la loi de finances pour 2026, adoptée le 2 février 2026, et vise 5,0 % en 2027, dont une « marge de défense » (4,8 % hors défense). La dette atteindrait 121,7 % du PIB fin 2027. Le Haut Conseil des finances publiques juge « optimiste » l’hypothèse de croissance de 1,0 % retenue pour 2027 ; devant le Sénat, sa présidente a évoqué un déficit de 5,2 % ou 5,3 % avec la croissance attendue par la plupart des économistes (Public Sénat, 7 octobre 2026). Au premier semestre 2026, l’activité a stagné après un léger recul : −0,2 % au premier trimestre, 0,0 % au deuxième (Insee, 28 août 2026).

La charge d’intérêts de l’ensemble des administrations publiques passerait de 79,2 Md€ en 2026 à 91,2 Md€ en 2027 ; pour l’État seul, la charge budgétaire de la dette est prévue à 72,9 Md€ (Agence France Trésor, 29 septembre 2026). Selon le gouvernement, une hausse durable d’un point des taux coûte environ 3 Md€ la première année, 8 Md€ la deuxième et 12 Md€ la troisième. L’Agence France Trésor prévoit d’émettre 340 Md€ de dette à moyen et long terme en 2027, nets des rachats, contre 310 Md€ en 2026 : ces émissions servent en grande partie à rembourser les emprunts qui arrivent à échéance.

Le contexte politique pèse autant que les chiffres. Le gouvernement de Sébastien Lecornu n’a pas de majorité à l’Assemblée nationale. Le 9 octobre, la commission des finances a rejeté la partie « recettes » du budget, ce qui ne fait pas tomber le texte : la séance repart de la version du gouvernement. Le 13 octobre, la motion de rejet préalable a été repoussée par 236 voix contre 149, ce qui a ouvert l’examen. L’an dernier, faute de budget au 1er janvier, une loi spéciale avait permis de percevoir l’impôt, et le budget 2026 n’avait été adopté que le 2 février 2026, après un ultime recours au 49.3.

Six agences, six notes

Trois agences dominent le marché : Moody’s, S&P et Fitch. Fitch et S&P notent la France A+ depuis leurs dégradations du 12 septembre et du 17 octobre 2025. Moody’s reste un cran au-dessus, à Aa3, mais avec une perspective négative depuis le 24 octobre 2025 : l’agence citait alors le risque que la fragmentation politique continue d’entraver le Parlement face au déficit, à la dette et à la hausse des coûts d’emprunt (MNI Markets, 24 octobre 2025). Le 10 avril 2026, à sa date de calendrier, elle a laissé note et perspective inchangées.

Le 23 octobre : ce que Moody’s peut décider

Le règlement européen sur les agences de notation impose à chacune un calendrier publié à l’avance, avec au plus trois dates par an pour une note souveraine non sollicitée, toujours un vendredi (règlement CE n° 1060/2009, article 8 bis). La publication intervient après la clôture du dernier marché réglementé de l’Union et au moins une heure avant l’ouverture du premier (même règlement, annexe I). Selon la presse financière, la France figure au calendrier 2026 de Moody’s le 10 avril, date tenue, et le vendredi 23 octobre. Si l’agence publie quelque chose ce jour-là, ce sera donc le soir, et les marchés réagiront le lundi 26. Une agence peut aussi agir hors calendrier, dans des cas limités et en s’en expliquant : Moody’s l’a fait en décembre 2024, en abaissant la France d’Aa2 à Aa3, et S&P le 17 octobre 2025, six semaines avant sa date prévue.

Une date de calendrier n’oblige pas l’agence à agir. Le 23 octobre, plusieurs issues sont possibles :

• tout laisser inchangé (Aa3, perspective négative), comme le 10 avril 2026, avec ou sans communiqué formel : S&P n’avait rien publié de formel à sa date du 28 novembre 2025 ;
• abaisser la note d’un cran, à A1 : la France serait alors en catégorie « A » chez les trois grandes agences ;
• ramener la perspective à stable en gardant la note Aa3.

Ce qu’une dégradation changerait pour votre épargne, et ce qu’elle ne changerait pas

Nul ne connaît la décision à l’avance, et nous ne faisons pas de pronostic : une perspective négative signale un risque de dégradation, pas une dégradation programmée. Voici, poste par poste, ce qu’une dégradation pourrait changer pour votre épargne, et ce qu’elle ne changerait pas.

Taux d’intérêt. Le taux de l’État à 10 ans a fortement monté en 2026 : 3,56 % fin 2025, 4,90 % le 1er octobre 2026, le plus haut de l’épisode selon le TEC 10 de la Banque de France. En séance, l’OAT à 10 ans a approché 5 % début octobre, un niveau inédit depuis 2002 ; le 16 octobre, le TEC 10 était revenu à 4,79 %. La hausse n’est pas propre à la France : la BCE a relevé ses taux à deux reprises cette année, en juin puis en septembre (taux de dépôt à 2,50 % depuis le 16 septembre), en invoquant les pressions inflationnistes liées au conflit au Moyen-Orient, et le taux allemand à 10 ans a touché fin septembre son plus haut depuis 2009. Mais l’écart avec l’Allemagne, qui mesure la prime demandée à la France, tourne autour de 1,4 point mi-octobre, après un plus haut de séance proche de 1,6 point le 2 octobre, du jamais vu depuis la crise des dettes de la zone euro de 2011-2012 ; et la France emprunte à 10 ans plus cher que l’Italie, d’environ 0,3 point le 15 octobre. Le 16 octobre, le FMI a jugé ces risques « gérables » à court terme, tout en prévenant qu’une hausse durable pèserait sur les finances publiques. Les dernières dégradations ont, elles, peu fait bouger les taux à la séance suivante. Après celle de S&P, publiée le vendredi 17 octobre 2025 au soir, le TEC 10 est passé de 3,31 % à 3,38 % le lundi, puis revenu à 3,34 % le lendemain ; la réaction à celle de Fitch, en septembre 2025, est restée « très contenue », la prime de risque de la France s’étant ajustée les mois précédents ; après celle de Scope, le vendredi 18 septembre 2026, le TEC 10 était quasi inchangé le lundi suivant (4,45 %, contre 4,47 %), avant de prendre plus de 0,4 point jusqu’au 1er octobre, une hausse qu’aucune des sources consultées ne relie à Scope. Les marchés intègrent souvent une partie de ces décisions à l’avance ; l’absence de réaction immédiate ne dit rien des semaines suivantes.

Fonds en euros. Ils sont investis surtout en obligations, dont une part importante d’obligations d’État françaises. Quand les taux montent, la valeur de marché des obligations déjà détenues baisse ; mais le rendement servi ne la reflète pas directement, car l’assureur comptabilise ces titres à leur prix d’achat et les conserve en général jusqu’à leur échéance. Les sommes nouvelles, elles, se placent à des taux plus élevés. La vraie fragilité serait une vague de retraits qui obligerait un assureur à vendre à perte. C’est le scénario que vise la loi Sapin 2 : elle permet au Haut Conseil de stabilité financière de limiter temporairement les rachats, un pouvoir qu’il n’a jamais utilisé. La révision de la directive Solvabilité II, applicable à partir du 30 janvier 2027 une fois transposée, permettra en outre aux superviseurs de toute l’Union de suspendre temporairement, en dernier recours, les rachats d’un assureur exposé à des risques de liquidité importants (notre article sur Sapin 2 et les règles européennes de 2027). Le capital des fonds en euros est garanti par l’assureur, hors frais et sous réserve de sa solidité.

Livret A, LDDS, LEP. Leur taux est calculé à partir de l’inflation et du taux interbancaire €STR, et le gouvernement peut s’écarter de la formule ; la note de l’État n’entre pas dans le calcul. Il est en vigueur depuis le 1er août 2026, jusqu’à la prochaine révision, prévue au 1er février 2027 (1,7 % pour le Livret A et le LDDS, 2,5 % pour le LEP).

Crédit immobilier et obligations. Les taux des crédits immobiliers suivent en partie celui de l’État à 10 ans, avec un temps de retard : une hausse durable des taux d’État finit par se retrouver dans les offres des banques. Et une hausse des taux fait baisser la valeur des obligations à taux fixe déjà émises, d’autant plus que leur échéance est lointaine : c’est vrai pour les fonds obligataires détenus en unités de compte ou sur un compte-titres.

Les dates clés jusqu’à l’élection présidentielle

Le calendrier budgétaire est celui fixé par l’Assemblée nationale ; il peut changer, notamment en cas de recours au 49.3 ou de motion de censure. Les délais constitutionnels courent depuis le 9 octobre 2026.

Ce que l’on peut vérifier dès maintenant

Une décision de notation ne dit rien de votre situation personnelle. Elle est en revanche une bonne occasion de vérifier quelques points :

• la part de votre épargne disponible rapidement, hors assurance vie, pour faire face aux dépenses imprévues des prochains mois ;
• la répartition de vos avoirs entre banques et entre assureurs, au regard des plafonds de garantie : pour les dépôts, 100 000 € par déposant et par établissement de crédit, toutes ses marques confondues, plus 100 000 € pour le Livret A, le LDDS et le LEP ; en assurance vie, 70 000 € par assuré et par assureur, mais seulement chez une société d’assurance agréée en France, adhérente du Fonds de garantie des assurances de personnes (FGAP). Ni les mutuelles régies par le Code de la mutualité, ni les assureurs d’un autre pays de l’Union, même présents en France par une succursale, n’en relèvent, et c’est le cas de plusieurs contrats que distribue le cabinet (nos chiffres sur ces garanties) ;
• la sensibilité aux taux de vos fonds obligataires et de vos obligations à taux fixe ;
• le calendrier de vos projets immobiliers, si vous devez emprunter dans les prochains mois.